5月加密市场研究报告:全球量化紧缩(QT)将继续存在,比特币长期持有者持续投降?

在今天的报告中,预计将总结加密市场近期表现、宏观回顾、市场结构分析等。

加密市场表现

由于美联储在通胀挥之不去的背景下确认了鹰派倾向,梅开局并不顺利。 市场的反应是避险。

LUNA 和 UST 火上浇油,结果加密市场出现了历史性的大幅下跌。

BTC 跌至 2.54 万美元的低点,比其历史最高点 6.5 万美元低60%。 ETH 出现了类似的下跌。

其他大盘币表现更差,AVAX 和 SOL 分别从历史高点下跌了 75% 和 80% 以上。

在本月的第一周,游戏(赚取收益)在加密行业中的表现最差,其次是顶级资产(大盘股),跌幅为 9.6%,Web3 跌幅为 8.9%。

资料来源:messario.io

宏观回顾:量化紧缩(QT)将继续存在

正如市场预期的那样,美联储在 5 月 3 日宣布投票支持将基金利率上调50 个基点。 这一宣布是在“强劲”的就业增长和失业率下降导致通胀上升的背景下发布的。 资产负债表也有所减少,从每月 $47B 到前三个月后的每月 $95B。 根据美联储后来的声明,系统公开市场账户(SOMA)将减持美国机构债券和美国机构抵押贷款支持证券(MBS)。

叙述的重点是宏观环境的不确定性,因为俄罗斯对乌克兰的入侵加剧,中国的供应链问题导致全球增长乏力。

CPI 数据没有提供任何缓解,4 月份为 8.3%,超出预期 20 个基点。4 月份的数据仅比 3 月份达到的 40 年高点 8.5% 略有下降。

市场结构:流量减少,长期持有者持续投降

随着宏观条件似乎恶化,我们研究链上指标以更好地了解价格走势,目的是对接下来会发生什么提供清晰的看法。 我们将重点关注两个领域。这些是 1)长期持有者(和投降)的盈利能力下降,以及 2)稳定币的供应/需求。

下图是长期持有人花费的价格与成本基础,它描述了长期持有人(LTH)在市场上的投降。 蓝线代表长期实现价格,这是 LTH 持有的所有代币的平均购买价格。 从图中可以看出,这种情况正在下降,这意味着 LTH 正在抛售他们的代币。 粉色线代表当天 LTH 所花费的硬币的平均购买价格。 如您所见,它呈上升趋势,这意味着 LTH 的平均销售价格是盈亏平衡的。

资料来源:glassnode.io

稳定币是市场的关键组成部分,因为它们促进了新玩家的进入,并标准化了加密货币的交换单位。 通过查看稳定币的供应量,我们可以知道是否有更多的参与者进入市场。 如下图所示,由于对加密货币的需求增加以及新参与者进入市场,稳定币供应在上一次牛市期间大幅增长。 在不到三年的时间里,主要稳定币的供应量从 53.3 亿美元增加到 1582 亿美元。 但是请注意,到 2022 年为止,稳定币的总供应量一直持平。

资料来源:glassnode.io

这主要是由于 USDC 的赎回(到法定货币)的增加,自 3 月初以来总计4.77B 美元,尽管同期 USDT 增加了 2.5B 美元 。 在下图中,我们可以看到 30 天总稳定币供应量与 USDC 贡献量的变化。USDC 的供应以每月 – 29 亿美元的速度收缩,这可以在图表的右下角由红色虚线圆圈标识。

资料来源:glassnode.io

作为使用最广泛的稳定币之一,USDC 供应收缩表明资金从整个稳定币转向法定货币。 更重要的是,这表明避险情绪以及整个加密市场的疲软。

离太阳飞得太近的人 LUNA 和 Do Kwon

在本节中,我们将回顾 UST 和 Terra 生态系统的兴衰,以及由此产生的影响市场的多米诺骨牌效应。UST 是有史以来最大的稳定币之一,是Terra 生态系统中抵押不足的算法稳定币。 它由直言不讳的创始人 Do Kwon 领导的 Luna Foundation Guard (LFG) 创建和赞助。

作为一种算法稳定币,UST 实施了一个双代币系统,其中 UST 和 LUNA 的供应应该保持相似,并且两个代币都可以在它们之间赎回。 如果 UST 的价格超过 1 美元,交易者就会被激励烧毁 LUNA 以换取价值 1 美元的UST,这增加了其供应量,理论上将价格推回 1 美元。

与此同时,Terra 生态系统中的 DeFi 质押协议 Anchor 正在为用户提供“储蓄账户”交易来质押他们的 UST。 这支付了高达 20% 的 APY。Anchor 通过向其他用户借入和借出 UST 作为抵押品来产生这种收益。 这笔抵押品中有很大一部分是LUNA。

那么出了什么问题呢? 由于其早期的成功,Terra 生态系统迅速发展成为市值最大的项目之一,达到 40B 美元。 以 Do Kwon 为首的 LFG 开始想办法改善对 UST 的支持。 大盘加密货币来支持他们的部分储备 BTC 和AVAX 等 这样做后,UST 挂钩的稳定性与其储备中抵押品的价值具有内在的相关性。2022 年 5 月 8 日,最大的稳定币池之一 4pool Curve 的UST 供应量增加了 60%,如下图所示。

资料来源:dune.com

此后不久,8500 万美元的 UST 与 USDC 掉期使资金池恢复到略微不平衡的状态。 大玩家随后进来,通过在市场上出售 ETH ,将 UST 的价值买回了接近 1 美元的挂钩,如下图所示。

资料来源:Bitcoin.com 市场

可以看到 Curve 池的余额暂时恢复到之前的水平,并且暂时保存了挂钩。 然而,在 5 月 9 日,我们看到发生了类似的情况,当时在 Curve 池上执行了另一次大规模卖出 UST,将不平衡推高到池中 UST 的 80% 以上。UST 的价格大约在同一时间跌至 0.60 美元左右。 加密市场陷入恐慌,LFG 持有的抵押品价值下降,呈螺旋式下降。 这影响了 LUNA 的价值,因为它应该被不断地出售以保持挂钩——这是结束的开始。 从那时起,挂钩从未超过 0.8 美元,LUNA 鼻子的价值下跌了 99% 以上,目前为 0.00026 美元。

Terra/Luna 一集中还有很多问题没有得到解答。 具体来说,谁负责在Curve 上大量出售 UST? 这是一次精心策划的“攻击”以解除 UST 的束缚吗?LFG 为何没有制定应急计划来阻止 LUNA 和 UST 贬值? 为什么令牌的重新稳定过程是由基金会和 Do Kwon 手动完成的? 是否 BTC 抵押代币在高度相关的场景中

我们还没有看到加密历史上这一黑色篇章的后果,因为 Terra 生态系统和UST 主要面向零售货币进行营销。 你很可能会看到 加大 监管机构对稳定币和加密货币的整体审查力度,您必须记住的一件事是,加密货币仍然是一个不成熟的市场,并且作为分散的众包环境,它具有很高的风险。因此,您应该始终牢记,每项投资都有其风险, 进行自己的研究 仍然是最重要的。

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